昨日，被称为经济"半年报"的上半年宏观数据公布，市场关注的上半年GDP增长仍高达10.4％，CPI为7.9%。而6月CPI增幅继续回落，为7.1％，比5月份低0.6个百分点，好于市场预期。
不过，6月份的PPI出乎意料地达到了8.8％，再创近年来新高，5月份这一数据是8.2％。记得5月份数据公布之后，CPI下滑的良好预期就被PPI的高涨所抵消。然而，从6月份的数据看，这种担忧似乎有点多余，CPI该下滑还下滑，PPI该上涨还上涨，两者"分道扬镳"了。
按一般理解，CPI与PPI持续处于背离状态，是不符合价格传导规律的。PPI反映生产环节价格水平，CPI反映消费环节的价格水平。整体价格水平的波动一般首先出现在生产领域，然后通过产业链向下游产业扩散，最后波及CPI。
PPI传导到CPI主要通过两条途径：一是以工业品为原材料的生产，存在原材料→生产资料→生活资料的传导。另一条是以农产品为原料的生产，存在农业生产资料→农产品→食品的传导。在我国，第一条，即工业品向CPI的传导基本是失效的。
失效的原因在哪里？需要区分不同行业的价格转嫁情况：如果行业属于卖方市场，成本上涨引起的工业品价格上涨就会顺利传导到消费品价格上；如果是买方市场，价格就很难转嫁，企业需要通过压缩利润对消化上涨的成本，其结果就是中下游产品价格稳定，甚至可能继续走低，但企业盈利减少，比如目前的家电、IT行业。而目前处于卖方市场的电力、煤炭、水等能源原材料价格，由于关系国计民生，且需要屈从于宏调目标，政府采取了限价政策，所以在上游产品价格持续走高的情况下，也无法顺利把成本转嫁出去，最终会导致企业利润的减少甚至亏损，这一点我们从成品油和电力企业那里已可看出。
这就是近期CPI和PPI走势相背的主要原因。可见，我们既无法因CPI持续回落就盲目乐观，也不能因PPI还在继续"走牛"而过于担忧。我们需要关注的，是目前这种输入性的通胀几时会改变，国内价格管制是否有松动。
